С миру по стирке

Sorry, this entry is only available in Russian. For the sake of viewer convenience, the content is shown below in the alternative language. You may click the link to switch the active language.

«Деньги»

Совладельцы “Альфа-групп”, вложившие $1,4 млрд в американских производителей оборудования для прачечных и автоматов для подкачки шин, не очень вписываются в список крупных российских инвесторов в США. Зато вписываются в мировой тренд: крупные капиталы в качестве самых консервативных вариантов выбирают уже не банки и гособлигации, а инвестиции в простой, но стабильный бизнес.

В конце мая инвестиционный фонд Pamplona Capital, созданный при участии владельцев “Альфа-групп” Михаила Фридмана, Германа Хана и Алексея Кузьмичева, вложил $1,4 млрд в покупку двух крупных американских компаний. Для людей, имеющих самые большие активы в кэше (в частности, после продажи доли в ТНК-BP за $13,8 млрд), инвестиция не самая крупная, но многих удивил выбор объектов. Одна из купленных компаний, Coinmach Service Corp., производит оборудование для прачечных, вторая, AIR-Serv Group LLC, специализируется на выпуске автоматов для платной подкачки шин.

На самом деле в стратегию фонда Pamplona Capital, созданного партнерами восемь лет назад, эти приобретения вполне вписываются.

Свою деятельность в 2005 году фонд начал с приобретения за $190 млн чешской компании Pegas Nonwovens — производителя материалов для детских подгузников и женских прокладок. Через год эта компания была продана почти в полтора раза дороже — за $250 млн. После подгузников Pamplona купил и продал двух европейских производителей компонентов для грузовиков, финского перевозчика химикатов, австрийско-германскую ювелирную сеть Amor и британского дистрибутора платиноидов Johnson Matthey.

Сейчас под управлением фонда находится более $6 млрд средств клиентов, а в портфеле — активы самого разного толка, от производителя туалетной бумаги и носовых платков WEPA до британской финансовой корпорации Oakwood Global Finance, обслуживающей ипотечные ссуды.

Объединяет эти инвестиции главный принцип: инвестфонд под управлением бывшего топ-менеджера Альфа-банка Алекса Кластера стремится покупать компании, занимающие главные позиции на своих рынках. Новые приобретения — того же плана. Обе компании — лидеры в своих областях. Фонд же сделал их еще крупнее, объединив в громадный холдинг CSC ServiceWorks со штатом более 2 тыс. работников и зоной обслуживания 1 млн различных пунктов подкачки и прачечных в Северной Америке и Европе.

Открытие Америки

В США российский крупный капитал присутствует с начала 2000-х годов. Не то чтобы он был слишком заметен в звездно-полосатой экономике: по данным Минэкономразвития, на 2012 год российским компаниям принадлежали активы на сумму чуть более $8 млрд. Никто из россиян, кроме акционеров “Альфы”, не покупает прачечные и туалетную бумагу: до сих пор главными инвесторами были нефтяные и металлургические компании, которые делали приобретения по своему профилю.

С прошлого года, правда, россияне начали активно вкладываться в американскую недвижимость, которая демонстрировала низкие цены, а сейчас, наоборот, показывает определенный рост. Бывший владелец “Уралкалия” Дмитрий Рыболовлев купил у Дональда Трампа квартиру на Манхэттене за $88 млн, а Сергей Полонский примерно за такие же деньги ($90 млн) реализовал девелоперский проект в Майами.

Впрочем, нужно отметить, что большинство приобретений были сделаны напрямую, минуя инвестфонды, и не все они оказались удачными.

Первым на этом пути был ЛУКОЙЛ: в 2000 году за $71 млн выкупил убыточную американскую сеть бензоколонок Getty Petroleum Marketing (1300 АЗС). Тогда компания этим очень гордилась: первый вице-президент Ралиф Сафин в каждом интервью упоминал, что “это первый случай приобретения американской открытой акционерной компании российской корпорацией”. На волне радости ЛУКОЙЛ в 2004 году докупил у ConocoPhillips еще 795 заправок за $265,75 млн. К прошлому году, однако, компания подвела неутешительные итоги и оценила убыток от американского проекта в $58 млн. Ключевой проблемой было отсутствие собственного бензина для продажи в сети. Купить НПЗ в Америке ЛУКОЙЛу не удалось, а экспортировать бензин вначале было запрещено (действовал принцип, по которому 95% произведенного в России бензина должно было оставаться в стране), а потом оказалось дорого. С началом кризиса в 2008-м ЛУКОЙЛ стал продавать заправки, и к сегодняшнему дню у него осталось всего 425 АЗС.

Помимо ЛУКОЙЛа о намерениях сделать крупные инвестиции в американскую промышленность заявлял “Газпром”, однако то ли испугался противодействия местных властей, которые всегда тщательно блюли национальные интересы, то ли просто не увидел перспектив.

Стальной отлив

Российские металлургические и горнодобывающие компании, делая приобретения в Америке, покупали скорее не активы, а рынок: превратившись в американских производителей, они получали доступ и к покупателям, и к новым заказам для своих мощностей в России. Первой обойти торговые ограничения с помощью покупки производства в США решился “Норильский никель”. В 2003 году компания купила примерно за $365 млн 55,4% акций крупнейшего в США производителя металлов платиновой группы Stillwater Mining. Через семь лет “Норникель” этот актив продал, поскольку американские власти решили ограничить влияние иностранного инвестора на единственного в стране производителя палладия, и собственнику даже не удалось провести в совет директоров своих представителей. Но покупка все равно себя оправдала: за счет роста цены на палладий пакет был продан в два с половиной раза дороже цены покупки — почти за $1 млрд. Кроме того, владение на протяжении нескольких лет местным производством позволило “Норникелю” закрепиться на американском рынке.

Вслед за “Норникелем” в том же 2003 году на американский рынок вышла подконтрольная Алексею Мордашову “Северсталь” — и весьма масштабно. Сначала компания приобрела за $285 млн пятого по величине производителя стали в США Rouge Industries, расположенного в штате Мичиган. Позже в штате Огайо был построен с нуля завод Severstal Columbus. А в 2008 году “Северсталь” купила еще три завода общей стоимостью $2,3 млрд. С началом кризиса деятельность на двух из них, правда, была приостановлена. В 2011 году “Северсталь” продала последние три приобретенных завода, но уже за сумму почти вдвое меньшую — за $1,2 млрд. Однако на сегодня, по сообщению пресс-службы компании, североамериканский дивизион Severstal North America, который включает в себя Severstal Dearborn (бывшая Rouge Industries) и Severstal Columbus, показывает высокие продажи и в апреле текущего года даже признан Торговой палатой Дирборна бизнесом года.

Огонь, уголь и медные трубы

А вот в компании “Мечел”, которая в 2009 году приобрела в Западной Виргинии угольные активы Bluestone за $890 млн, уверяют, что инвестиции в США полностью оправдали себя и позволили расширить рынки сбыта, поэтому ни о какой продаже приобретенных активов не может быть и речи. Такого же мнения придерживаются руководители и всех основных металлургических компаний России. Например, группа “Евраз” тоже начала в 2006 году пробивать себе выход на американский рынок через инвестиции в местное производство. Сначала компания приобрела за $110 млн 73% капитала Strategic Minerals Corporation (Stratcor) — одного из крупнейших производителей ванадиевой продукции. В результате “Евраз” открыл новые возможности сбыта российского сырья и получил доступ к передовым зарубежным технологиям, которые позволили компании начать это сырье перерабатывать. На этом фоне “Евраз” сразу же ввязался в борьбу за покупку крупного производителя стальной продукции — американской компании Oregon Steel Mills. Регулирующие органы в США долго проверяли сделку на предмет соответствия национальным интересам, однако все же разрешили “Евразу” купить предприятие за $2,3 млрд. Большую часть этой суммы пришлось занять, и эксперты были уверены, что в ближайшее время компания ничего покупать не будет. Однако уже к концу 2007 года “Евраз” приобрел за $565 млн третье предприятие в США — мини-завод по производству сталепроката Claymont Steel. Так у группы сформировался свой дивизион в Америке, создание которого участники рынка считают оптимальным решением, поскольку прибыль от реализации в США, например, бесшовных труб в 1,5-2 раза выше, чем в России. В 2012 году выручка американского дивизиона “Евраза” составила $1,8 млн — это примерно 23,7% общей выручки компании (в России она составляет $3,157 млн — 41,4%). В этом году “Евраз” хочет через налаженный рынок сбыта поставлять в США железнодорожные рельсы российского производства. Опять же потому, что маржинальная доходность на рынках железнодорожной продукции в Америке вдвое больше, чем в России.

У Новолипецкого металлургического комбината также сейчас в Америке три предприятия: NLMK Indiana (ранее Beta Steel, купленная в 2008 году за $400 млн), NLMK Pennsylvania (ранее Duferco Farrel, приобретенная в 2011 году за $600 млн) и Sharon Coating (ранее Winner Steel LLC, которая еще с июня 2007 года принадлежала СП НЛМК и позже была выкуплена Duferco Farrel). По словам представителей компании, только цепь этих покупок позволила обеспечить полную загрузку производственных мощностей в России: “В 2012 году производство дивизиона НЛМК США составило 1,8 млн тонн готового проката (рост на 5% к 2011 году), причем существенная часть этого объема была произведена из российских полуфабрикатов”.

Увеличила присутствие на международных рынках за счет инвестиций в США и Трубная металлургическая компания, которая в 2008 году приобрела ряд североамериканских трубных предприятий. На сегодня общая сумма инвестиций уже приближается к $2 млрд: американский дивизион ТМК-IPSCO объединяет 11 предприятий в 8 штатах и дает треть годовой EBITDA компании. “Финансовые результаты деятельности американских предприятий оказались даже выше, чем планировалось при покупке”,— утверждают в компании.

Прачечная вместо банка

“Да их финансовых аналитиков вообще стоит уволить, если они и правда подписали сейчас эту сделку”,— возмущается Павел Гагарин, председатель совета директоров аудиторско-консалтинговой группы “Градиент-Альфа”, комментируя последнее приобретение акционеров “Альфа-групп”. По его мнению, финансовая привлекательность купленных фондом Pamplona Capital активов крайне мала, особенно в долгосрочном плане. “Все американские активы за последний год выросли в цене, и я не верю, что такой опытный инвестор, как “Альфа-групп”, в прошлом году этого не предвидел”,— поясняет свою точку зрения Гагарин.

“Прачечные и автоматы для подкачки шин — это, конечно, не сильно интересное инвестиционное решение,— более сдержан в комментариях аналитик “Инвесткафе” Андрей Шенк,— но оно стабильное. Там существуют четко прогнозируемые денежные потоки. И Pamplona Capital, как и многие другие инвестфонды, стремится сейчас не столько заработать, потому что мировая экономика явно не растет, сколько сохранить свои капиталы”.

А вот международный финансовый консультант Исаак Беккер из агентства Financial Management полагает, что Pamplona Capital действует очень продуктивно и в четком тренде крупных мировых капиталов: “Сейчас в мире так много рисков, что крупный капитал стремится часть средств вкладывать в активы, которые обывателю представляются настолько консервативными, что даже уже как будто умирающими”. В качестве иллюстрации Беккер приводит действия Уоррена Баффетта, который недавно купил несколько газет, печатающихся в маленьких городах Америки. “Казалось бы, глупо, с учетом того что рынок печатных СМИ умирает. Однако логика Баффетта, как и других владельцев крупного капитала, понятна. В обозримом будущем хуже на этих рынках дела уже не будут: пожилые люди будут читать в газетах местные новости, а те, кто привык стирать в прачечных, будут продолжать это делать. Поэтому сейчас хранить деньги в таких активах привлекательнее, чем в банке или, например, в гособлигациях, которые уже практически не приносят дохода, но имеют весьма существенные риски”,— поясняет Беккер.

Главное, с точки зрения Исаака Беккера, условие удачных инвестиций за рубежом — профессиональная команда специалистов, действующих на местах. “Сделать удачные приобретения за границей, сидя в Москве, невозможно,— уверен Беккер.— Еще пять лет назад это было реально: денег на рынках было мало, а продавцов много. Сегодня же все наоборот”.

По утверждению Беккера, Pamplona Capital имеет на рынке репутацию очень профессиональной команды и две крупные американские компании — ее очередные удачные приобретения.