Перспективы рынка M&A в связи со вступлением России в ВТО

Sorry, this entry is only available in Russian. For the sake of viewer convenience, the content is shown below in the alternative language. You may click the link to switch the active language.

журнал “Слияния и поглощения”, 11 (117) 2012

Россия вела переговоры о присоединении к ВТО 18 лет и, наконец, стала 156/м членом ВТО 22 августа 2012 года.

Россия вела переговоры о присоединении к ВТО 18 лет и, наконец, стала 156/м членом ВТО 22 августа 2012 года. Мы “выторговали” для себя довольно выгодные условия вхождения в организацию и существования в ней. Как повлияет членство в этом клубе на российский рынок слияний и поглощений в ближайшем будущем?

Перспективы рынка M&A в связи со вступлением России в ВТО

Китай

Чтобы прогнозировать влияние вступления России в ВТО на рынок слияний и поглощений, проанализируем процессы M&A в тех странах, которые вошли в ВТО в не столь далеком прошлом. Начнем с Китайской Народной Республики, которая 11 декабря 2001 года стала 143-м членом ВТО. С 2002 года КНР начала наращивать темпы сделок M&A вплоть до 2005 года, затем объем таких сделок снизился, затем до 2008 года, т.е. до момента кризиса, их количество пошло вверх. После кризиса объем сделок на китайском рынке M&A медленно стал возрастать. Однако с начала нынешнего года объем сделок M&A на мировом рынке слияний и поглощений начал сокращаться, и Китай этот тренд не обошел стороной. В частности, в первом полугодии 2012 года объем объявленных сделок слияний и поглощений, связанных с китайским рынком, сократился по сравнению с тем же периодом 2011 года на 33,0%. Если сравнивать стоимостное выражение сделок M&A в Китае прошлого и нынешнего годов, то объем сократился на 10,0%. Количество же сделок с участием зарубежных инвесторов, заинтересованных в китайских компаниях, сократилось на 42,0%, а сделки с участием собственных китайских инвесторов – на 25,0%. Тем не менее заинтересованность китайских компаний и инвесторов в передовых методах промышленного производства, технологиях и объектах интеллектуальной собственности не сокращается, а лишь усиливается. А это значит, что развитие китайских компаний неминуемо будет идти по пути проникновения на зарубежный рынок – такая тенденция уже наметилась

Тайвань

Примерно такая же ситуация наблюдалась в Тайване, вслед за КНР вступившем в ВТО с 1 января 2002 года. Рынок слияний и поглощений рос с 2002 года, однако примерно такие же темпы наблюдались и до вступления страны в ВТО. Здесь следует обратить внимание на рост ВВП Тайваня, который с минус 1,7% в 2001 году подскочил до 5,3% в 2002 году. Если бы такой рост был связан со вступлением страны в ВТО, то он продолжился бы и в дальнейшем. Однако в следующих годах рост ВВП уменьшался, пока вновь не ушел в минус в 2009 году и не взлетел до 10,7% в 2010 году. Именно на этот год приходится самое большое количество сделок по слияниям и поглощениям и самая крупная сделка M&A на $13,5 млрд. 2011 год показал еще более впечатляющие результаты – самой крупной сделкой стала сделка в ценные бумаги промышленности Тайваня, которая оценивается в $49,0 млрд. Снижение темпов роста ВВП Тайваня в 2011 и 2012 годах не сказалось на рынке M&A. Полагаю, что количество сделок по слияниям и поглощениям в этом островном государстве будет только расти.

Армения, Саудовская Аравия, Украина

Для некоторых стран вхождение в ВТО серьезно не изменило положение на рынке слияний и поглощений. Армения, ставшая 5 февраля 2003 года 145-м членом ВТО, сохранила потенциальный интерес российских инвесторов и по итогам 2004-2005 годов показывала хорошие результаты на рынке M&A за их счет. 11 декабря 2005 года в ВТО вошла Саудовская Аравия. Однако 2006 год был не самым лучшим для этой страны, хотя цены на нефть продолжали расти. В 2006 году в Саудовский Аравии фондовый рынок упал более чем на 50%. Это было одним из основных показателей снижения активности и на рынке M&A. С 2007 года аппетит к IPO саудовских промышленных предприятий начал расти, и инвестиции на Аравийский полуостров стали возвращаться4, что, в свою очередь, сказывалось и на последующих годах. По данным Конференции ООН по торговле и развитию (UNCTAD), Саудовская Аравия, являющаяся доминирующим мировым экспортером нефти, заняла вторую строчку в регионе по объему вложенных в M&A средств. Общая их сумма в период с 2005 по 2011 год составила $29,3 млрд.5. 16 мая 2008 года членом ВТО стала Украина. Объем рынка слияний и поглощений в этой стране в 2008 году сократился почти в 6 раз – до $3,69 млрд. по сравнению с $21,49 млрд. в 2007 году (36 сделок в 2008 году против 87 в 2007 году соответственно).

Значительный спад, начавшийся на украинском рынке еще в первой половине 2008 года, не остановился после вступления страны в ВТО. Всего за этот период было совершено 24 сделки M&A на общую сумму $2,39 млрд., но уже во втором полугодии было осуществлено 12 сделок на сумму $1,3 млрд. Причина этому – конечно же, начавшийся мировой финансовый кризис. Лидерами M&A в 2008 году в Украине стали сделки в финансовом секторе, металлургии и пищевой промышленности. Еще тогда наша компания предупреждала наших украинских клиентов, что степень концентрации в пищевой отрасли Украины значительно отстает от уровня, характерного для более развитых экономик, прогнозируя высокий рост сделок M&A в этом секторе экономики. Наши прогнозы оправдались, и активность рынка слияний и поглощений в 2010 году увеличилась, в том числе и в пищевую отрасль, перевалив за $8 млрд. (215 сделок). В 2011 году наибольшее количество сделок M&A было осуществлено в агропромышленном секторе и пищевой промышленности (30-35%), в тяжелой и химической промышленности и строительстве (20,0%), в энергетике (5,0%), финансовом секторе (5,0%) и телекоммуникациях (5,0%). Но 2011 год стал менее впечатляющим, чем предыдущий. В прошлом году было заключено 53 сделки M&A на сумму $5,43 млрд. В 2012 году мы ожидаем дальнейшего снижения объема рынка слияний и поглощений. Украинские компании за первые пять месяцев 2012 года заключили всего 15 сделок M&A на сумму $730,0 млн.

Казахстан

С другой стороны, 2012 год мало у каких стран будет показательным, и не важно, является ли страна членом ВТО или нет, хотя последних осталось не так уж и много (в ВТО 157 членов, а в мире 194 суверенных государства). Одной из немногих стран, не вошедших пока в ВТО и интересующих российский бизнес, является Казахстан. Общий объем сделок M&A в этой стране в 2011 году составил свыше $7 млрд., из которых $4,4 млрд. пришлись на сделки, проведенные в нефтегазовой сфере. Сделки M&A в Казахстане в 2010 году, по имеющейся в нашем распоряжении информации, составили всего $3,0 млрд.8. 2012 год для рынка M&A в Казахстане, по нашим оценкам, также не станет прорывным, наибольшая активность по заключению сделок на рынке M&A Казахстана в 2012 году и ближайшем будущем по-прежнему будет отмечаться в нефтегазовом секторе.

Возврат к кризисному уровню доверия

Ситуация на мировых рынках M&A объяснима продолжающимися проблемами еврозоны. Инвесторы предпочитают не рисковать и дожидаться лучшего момента для проведения слияний и поглощений. Глобальный объем сделок M&A, объявленных за первые три квартала 2012 года, достиг минимума за предыдущие три года. Если обратиться к показателям объема слияний и поглощений во всем мире, то мы увидим, что за девять месяцев 2012 года он составил $1,6 трлн., а это почти на 17% меньше, чем за 2011 год. Для сравнения: объем мировых сделок M&A в 2009 году составил $1,3 трлн., а это может означать, что мы возвращаемся к кризисному уровню доверия к сделкам слияний и поглощений. По итогам третьего квартала 2012 года общемировой объем заявленных M&A составит около $460 млрд., что на 27,0% меньше, чем во втором квартале этого года, и на 18,0% меньше, чем в третьем квартале 2011 года. Наиболее пострадавшим регионом на рынке слияний и поглощений стала Европа. Не так активны и США, где объем сделок M&A за первые девять месяцев 2012 года составит около $5,5 трлн. В 2013 году активность на рынке M&A будет зависеть от политической ситуации по обе стороны Атлантики, а также от способности спасти евро и предотвратить нежелательное развитие событий (такое, как распад еврозоны). Как видим, влияние ВТО на рынке M&A никак не сказывается. Особенно если учесть, что во Всемирную Торговую Организацию в этом году, помимо России, вступили только три государства – Черногория, Самоа и Вануату.

Россия

Поэтому, анализируя ситуацию на рынке M&A в первые годы после вхождения той или иной страны в ВТО, сложно сделать однозначный вывод о будущем России на этом рынке уже как участницы торговой организации. Ведь, анализируя каждую из стран, даже из тех, которые не приведены в настоящей статье, трудно найти сходную с Россией по экономическому, географическому или иному принципу. Россия стала членом ВТО на особых условиях, а такую корректировку трудно применить при сравнении с другими странами, вошедшими в ВТО. Проанализируем, что происходило на российском рынке M&A в прошлом году. В 2011 году произошло сразу несколько масштабных сделок M&A, которые изменили верхушку списка крупнейших по капитализации компаний и дополнительно снизили ликвидность рынка. Это известные всем сделки “Ростелекома”, который присоединил к себе восемь “дочек”, “Уралкалий”, который объединился с “Сильвинитом”, и “МТС”, поглотившая “Комстар”. Суммарная капитализация этих компаний удвоилась, однако ликвидность пострадала. Акции либо остались на одном уровне, либо снизились в цене. “МТС” же после объединения с “Комстаром” стала не только менее ликвидной, но и более дешевой компанией: капитализация объединенного эмитента снизилась на 8,0% (см. график). Возникает вопрос, в чем же проблема: в самом слиянии или эффективности поглощаемых российских активов? Причина в российском рынке в целом, который инвестиционно давно не привлекает потенциальных крупных инвесторов. Для них наш рынок остается доходным, но весьма рискованным.

Включение России в ВТО, конечно, является объективным фактором, способствующим притоку инвестиций. И так же как и с трехлетними прогнозами в отношении Украины, можно сегодня смело сказать, что для России инвестиции в агропромышленный сектор и пищевую промышленность наиболее перспективны. Об этом свидетельствуют не только мировая тенденция к удорожанию продуктов и рост населения, но и проводимые нашей компанией конференции и круглые столы по инвестиционной тематике, на которых инвесторы из Европы и Америки говорят о готовности выкупать российские акции и доли агропромышленных компаний. Делая прогноз в отношении российского рынка слияний и поглощений, хочется отметить, что есть все тенденции для его развития в 2013 и 2014 годах.

Во-первых, нужно учитывать политические факторы, российские власти весьма заинтересованы в привлечении иностранного капитала к Олимпиаде 2014 и к Чемпионату мира по футболу 2018, в этих целях принимаются определенные законы.

Во-вторых, есть 150 тыс. га Новой Москвы, которые надо как-то осваивать и вкладывать туда средства, это тоже строительный, дорожный и транспортный сектора.

В-третьих, Россия должна максимально снижать зависимость от нефти и уходить в реальный сектор, о чем уже много лет говорят лидеры государства, предлагая многочисленные дотации фермерам и сокращение налогового бремени (что мы и наблюдаем в этом году). Надо учиться конкурировать с теми фермерами, которые завтра придут на российский рынок.

В-четвертых, неминуемо должен разрешиться вопрос с нашими ГАЗом и ВАЗом, которые еще два-три года поживут на деньги налогоплательщиков, но бесконечно это продолжаться не может… Здесь же стоит вопрос об уже существующих представительствах известных марок, сборка которых осуществляется в Калуге, Калининграде, Питере и других регионах.

В-пятых, России придется вести более открытую игру, будучи в ВТО, а это значит, что ей придется корректировать законы и механизмы игры на рынке M&A. Это касается, прежде всего, страхования, банковского сектора и ресурсов, приход в которые иностранных инвесторов неизбежен. На качественно новый уровень в свете вступления России в ВТО выйдет и сектор интернет-услуг.

По данным интернет-холдинга Federal Finance Group, по состоянию на III квартал 2012 года в России зафиксирован 50,0%-ный рост слияний и поглощений в IT-сфере по сравнению с аналогичным периодом 2011 года. В основном это сделки в секторе интернет-проектов, связанных с банковским бизнесом. Средняя сумма сделок по приобретению интернет-проектов этого сектора увеличилась в 1,7 раза. Почти в 90% случаев она превышает $10 млн. При этом на 40,0% в этих сделках выросло участие иностранного капитала. Возможно, таким образом иностранные банки, которым, несмотря на вступление в ВТО, проблематично выходить на российский рынок, пытаются получить контроль над присутствием в банковском секторе интернета через свои филиалы. Европа сейчас очень заинтересована местными активами “Газпрома” – разбирательство в их отношении, судя по всему, неизбежно. Этот процесс особенно актуален после того, как Россия вошла в ВТО, до этого Европа не раз грозила “Газпрому” санкциями, но не доводила дело до конца. В этих обстоятельствах России и российскому бизнесу необходимо поновому взглянуть на свои активы, на ведение борьбы за них и на те правила, по которым она играет на рынке M&A. Ведь от того, как она себя проявит сейчас, будет зависеть передел сфер влияния российского бизнеса и порядок слияний и поглощений. У российского бизнеса еще есть немного времени на адаптацию к новым условиям.